善用在岸与离岸市场人民币汇率差进行外汇掉期交易｜外汇套保

? 一、什么是外汇掉期

为了在货币折算或兑换过程中保障收益锁定成本，通过外汇衍生品交易规避汇率变动风险的做法叫外汇套期保值。外汇掉期(Foreign Exchange Swap)是进行套期保值的最基本的金融衍生工具之一，交易双方约定以货币A交换一定数量的货币B，并以约定价格在未来的约定日期用货币B反向交换同样数量的货币A。也就是说外汇掉期是买卖金额相同但是交割期限不同的外汇交易，包含即期对远期以及远期对远期的掉期交易。

外汇掉期是一种场外非标准化衍生品，企业通过和银行等金融机构签订外汇掉期合约，从而在不改变资产规模的基础上暂时改变了货币头寸从而规避了原先货币头寸的汇率波动，降低了汇率风险，代价是需要承担一些交易成本。

二、在岸人民币外汇掉期

2006年４月，我国银行间外汇市场正式推出人民币外汇掉期交易，由于掉期具有规避汇率风险、调节头寸以及一定的融资功能且成本较低，一经推出其活跃度和成交量就大大超越远期，成为在岸人民币外汇市场衍生产品的主力军。2015年２月，银行间外汇市场正式推出了标准化人民币外汇掉期交易C-Swap，标准化的C-Swap功能模块与Swap做市商询价模式并行，进一步提高了掉期交易的效率和活跃度。

在境内外汇掉期零售市场，企业进行外汇掉期交易要满足央行要求的实需原则，如果企业有稳定的外汇现金流，进而有管理未来外汇收支、外汇头寸、外汇期限的需求时，可以选择外汇掉期减小汇率风险。

以外贸公司通过外汇掉期管理未来外汇收支为例。国内某大型外贸企业将要进行一项转口贸易，该公司在7月与越南某公司签订一份进口贸易合同，约定在7月底向越南公司支付100万美元的费用。同时这家国内外贸企业将这批货物卖给一家美国公司，幷将在10月底收到120万美元的账款。为了降低汇率波动风险，该外贸公司决定进行人民币/美元外汇掉期业务进行风险管理。

首先按照即期美元/人民币汇率用人民币买入100万美元。同时签订远期外汇合约，约定3个月后卖出100万美元买入人民币。

7月初公司在即期外汇市场花费675.25万人民币购买了100万美元用于7月底的支付。3个月后公司收到120万美元的账款幷按照远期汇率约定的6.9850卖出100万美元，买入698.5万人民币。通过此次外汇掉期操作，该外贸公司实际上收益了23.25万元人民币，同时规避了人民币升值的风险。

如果没有进行外汇掉期的操作，假设3个月后的即期美元/人民币汇率为6.6525/6.6650，该公司相较于外汇掉期少获得32万元人民币（698.5-666.5）。假设3个月后的即期美元/人民币汇率为7.0525/7.0850，该公司进行外汇掉期相较于不进行少获得了10万元人民币（708.5-698.5）。

总体来说，本次外汇掉期操作将公司原先的100万美元头寸暂时改变为了人民币头寸，从而规避了出口贸易面对的人民币升值的风险，较好地降低了该外贸公司面临的汇率风险。除此之外，该公司还预留了20万美元的风险敞口，如果3个月内汇率朝着更有利的方向变动也可能加大公司的盈利机会。

三、利用离岸人民币市场减小外汇掉期交易成本

在岸人民币（CNY）是指仅在中国内地交易的人民币，而离岸人民币（CNH）则是指在中国内地境外交易的人民币，例如香港、新加坡和伦敦等离岸人民币市场。CNY和CNH几乎是等价的（差额在100bp以内），然而两者兑其他货币的汇率可能有更大的差异。

当前，离岸人民币市场主要包括香港、台湾、新加坡、韩国、伦敦、法国、卢森堡等，其中，香港是最主要的离岸人民币市场。当前，CNH市场的掉期、即期成交量占整个交易量的40%和30%以上，是CNH市场衍生产品的主力军。CNH市场日均交易量可以达到3500亿左右，占比已达全球人民币外汇交易的70%左右，并以衍生品交易为主。

境内的企业可以通过开设香港的银行账户或者在香港设立子公司获得在离岸市场进行外汇交易的渠道，进而可以利用CNY和CNH 的汇率差价减小即期和远期换汇的成本。

合理利用在岸人民币（CNY）和离岸人民币（CNH）兑外币的汇率差价，可以进一步减小外汇掉期的交易成本。延续上文的例子，外贸公司7月底支出100万美元，10月底收入120万美元，同时公司决定参考离岸人民币的汇率进行外汇掉期交易。首先按照即期美元/人民币汇率用人民币买入100万美元。同时签订远期外汇合约，约定3个月后卖出100万美元买入人民币。

7月初公司在境内（在岸）即期外汇市场花费675.25万人民币购买了100万美元用于7月底的支付。同时公司在离岸市场进行期限3个月远期合约交易，3个月后公司收到120万美元的账款幷按照远期汇率约定的7.0025卖出100万美元，买入700.25万人民币。通过此次外汇掉期操作，该外贸公司实际上收益了25万元人民币，规避了人民币升值的风险的同时，相比较只在境内外汇市场进行外汇掉期交易收益的23.25万，多收益了1.75万元人民币。